作者丨刘宇
出品丨鳌头财经
薇诺娜增长乏力，拖累了贝泰妮的整体业绩。
今年前三季度，贝泰妮的营收和净利双双下滑，曾经的高速增长态势已不再，这家“功能性护肤第一股”的发展似乎蒙上了一层阴影。
前三季度营收净利双降
贝泰妮成立于2010年，是一家集研发、生产和营销为一体，定位于皮肤健康互联网+的大健康产业集团。贝泰妮构建了以核心品牌“薇诺娜（Winona）”为支撑的多品牌矩阵，业务版图覆盖护肤、医疗器械及彩妆三大品类领域。公司于2021年3月25日登陆深交所创业板，被称为“功能性护肤第一股”。
上市初期，贝泰妮曾因为赛道独特以及高速增长的业绩备受关注，市值一度超过1200亿元，但后续股价持续下跌，如今市值仅为177亿元，缩水超千亿。
今年，贝泰妮的整体业绩表现也相对颓势。贝泰妮三季度报告显示，2025年前三季度实现营业收入34.64亿元，同比下降13.78%；归属于上市公司股东的净利润2.72亿元，同比下降34.45%。
对于净利润大幅下降，贝泰妮表示主要系年初至报告期末公司营业收入同比有所下降，销售毛利率回升以及各类运营费用率阶段性略有上升的综合影响所致。
不过，贝泰妮第三季度业绩表现有所好转，营业收入为10.92亿元，同比下降9.95%；归母净利润2521.79万元，同比增长136.55%，实现扭亏。
贝泰妮的业绩承压并非今年才出现，梳理发现，自上市第二年起，公司的净利润增速就开始放缓。
2022年、2023年、2024年，贝泰妮的营业收入分别为50.14亿、55.22亿、57.36亿，同比增长分别是24.65%、10.14%、3.87%，相比上市首年的52.57%有持续放缓。
净利润方面，2022年、2023年、2024年，贝泰妮的归母净利润分别10.51亿、7.57亿、5.03亿，除了 2022年同比增长21.82%外，2023年、2024年较同期分别下滑28.02%、33.53%。
如果说之前还能够勉强维持“增收不增利”，今年前三季度营业收入和净利双双下降。
“顶梁柱”薇诺娜品牌撑不住
贝泰妮业绩持续放缓的背后，是占据其最大收入的核心品牌薇诺娜的销售乏力。薇诺娜一直是贝泰妮的顶梁柱，2022年-2024年，薇诺娜的营收分别为48.85亿元、51.92亿元、49.09亿元，占公司营收比重分别高达97.43%、94.02%、85.58%。可见，贝泰妮高度依赖薇诺娜这一单一品牌。
薇诺娜的增速下滑严重拖累贝泰妮整体业绩。2022年至2024年，薇诺娜营收增速分别为24.6%、6.28%和-5.45%，呈现持续放缓甚至负增长的态势，2024年上半年，薇诺娜营收19.5亿元，较去年同期的23.89亿元相比下降达到18.38%。
为摆脱过度依赖薇诺娜品牌现状，贝泰妮陆续孵化了其他子品牌，有资料介绍，目前贝泰妮以薇诺娜品牌为核心，旗下还有瑷科缦（高端抗衰）、薇诺娜宝贝（婴童护肤）、贝芙汀（专业祛痘）、姬芮（大众美妆）、泊美（大众植物护肤）以及初普（家用美容仪）等多品牌。
上半年薇诺娜宝贝营收达到1.10亿元，同比增长8.62%；瑷科缦营收5147.07万元，同比大幅增长93.89%，增速亮眼但基数仍小。收购品牌姬芮与泊美分别实现营收2.12亿元和0.24亿元，同比下滑11.50%与4.72%。这些子品牌要支撑贝泰妮发展成为第二成长曲线还相当有难度。
渠道端看，2025年上半年三大渠道均呈现下滑趋势，线上渠道、OMO渠道（线上线下结合的自营渠道）和线下渠道收入分别同比下降5.9%、10.5%和41.6%。各大电商平台表现，阿里系、京东系、唯品会和自建平台收入分别下降10.5%、22.1%、18.9%和16.5%，仅抖音平台保持7.4%的增长。
合规问题频发
贝泰妮在敏感肌赛道深耕，而敏感肌消费者对产品质量的要求更是高于普通消费者，但贝泰妮的产品质量问题却接连出现，消费者对贝泰妮产品质量的质疑影响到了销售业绩。
今年9月，在云南省药品监督管理局发布的2025年第1期医疗器械检查结果通告中显示，贝泰妮以及旗下全资子公司云南贝泰妮健康科技有限公司、科凝美（昆明）生物科技有限公司的检查结论均为“限期整改”。
本次检查按照《医疗器械监督管理条例》《医疗器械生产监督管理办法》《医疗器械临床试验机构监督检查办法（试行）》及《云南省药品监督管理局涉企行政检查管理办法（试行）》等有关规定进行，云南省药品监督管理局没有公布贝泰妮及子公司因何种原因被要求限期整改。
针对被限期整改的具体原因，贝泰妮未进行回复，仅表示该次检查为年度常规例行监督检查。该期通告共涉及检查生产企业42家，检查结论均为“限期整改”，此事属行业常态。
贝泰妮此前也被多次处罚。2025年1月，贝泰妮全资子公司贝小妮（上海）科技有限公司被上海市场监管部门行政处罚，经查，该公司在某电商平台店铺“薇诺娜个护旗舰店”上销售销售“薇诺娜玻尿酸多效修护精华液”和“薇诺娜特护霜”时，产品广告宣传为“适用人群：通用”和“孕妇可用”的特殊化妆品功效，贝小妮销售的上述产品为普通化妆品，没有“孕妇可用”和“适用人群：通用”的特殊适用人群。属于虚假宣传，而被市场监管部门处以2万元罚款处罚。
去年，贝泰妮全资子公司上海贝芙汀科技有限公司也因为虚假宣传被处罚，当时公司宣传有“抗氧修护”“提升高倍抗氧力”“专研配方抗氧更高阶”“黄金组合科学抗氧紧致修护”“2大核心技术实力抗氧”。抗氧化为化妆品新功效，上述化妆品为特殊化妆品，该公司未进行特殊化妆品注册，被上海市场监管部门查处。
此外，贝泰妮的股东也在不断减持股票。2024年11月，红杉聚业累计减持1263.88万股。2025年5月，红杉聚业、臻丽咨询以询价转让方式分别减持公司842.59万股、210.65万股，询价转让的价格为33.30元/股，合计套现3.5亿元。
贝泰妮公告红杉聚业于2025年10月减持了842.59万股，减持价格为43.7元/股，减持总金额3.68亿元。目前，红杉聚业持股比例为7.66%。
除此之外，贝泰妮第一大股东昆明诺娜科技有限公司于2024年12月实施减持计划，累计减持股份46.92万股。第三大股东厦门臻丽咨询有限公司在2022年7月至2025年2月期间，累计进行15次减持操作，减持总量达1573万股，占贝泰妮总股本比例约3.7%。
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